航发动力：航发主业增长稳定，经营效率稳步提升

　　航发动力(600893)

　　事件描述

　　公司发布2018年半年度报告，报告显示2018年上半年公司实现营业收入83.12亿元，同比增长5.83%;实现归母净利润3.60亿元，同比增长125.92%。

　　事件评论

　　公司不断聚焦主业，主营业务收入占比持续提高。上半年，公司实现营收83.12亿元，同比增长5.83%，其中主营业务收入81.14亿元，同比增长5.54%;其他业务收入1.98亿元，同比增长19.26%。公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品实现收入68.20亿元，同比增长14.58%;外贸出口实现收入11.25亿元，同比减少13.46%;非航空产品及服务业实现收入1.69亿元，同比减少61.18%。通过“投资清理”、“成本工程”等工作，企业盈利能力逐年提高、经营效率稳步提升。

　　期间费用下降明显，利润增速大幅提升。报告期内实现归母净利润3.60亿元，同比增长125.92%。影响利润增加的主要原因是本期期间费用10.96亿元，同比减少22.48%。其中管理费用由于研发费、修理费和职工薪酬大幅下降同比减少12.88%;销售费用由于低值易耗品摊销和销售服务费减少同比下降13.21%;财务费用由于利息支出大幅减少和利息收入增加同比减少53.77%。

　　公司为国防建设基石与先进技术中坚力量，集团增持提振市场信心。公司控股股东中国航发作为中央企业、军工企业，特别是作为“两机”专项的责任主体，既是提供航空动力、巩固国防建设的柱石，又是辐射先进技术、拉动经济发展的中坚。公司自2018年7月2日发布增持公告以来，截至8月2日，已累计增持10,019万元，在提振市场信心的同时表明了打造国际和国内优质航发整机企业的决心。

　　投资建议：公司是我国航空发动机产业的重要研制单位，是我国的航空发动机整机业务平台。近年来，航空发动机产业随着资金的逐步拨付到位，已进入快速发展阶段，公司将成为其中的最大受益者。预计公司2018-20年EPS分别为0.50元、0.61元、0.71元，对应PE分别为47.57倍、38.96倍、33.40倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1.新型航空发动机研制进展和大批量生产时间低于预期;

　　2.公司民品领域竞争能力低于预期。