宝信软件：宝之云四期投资加码，IDC业绩拐点来临

　　宝信软件(600845)

　　事件： 公司拟对募投项目“宝之云 IDC 四期”项目 6.4 亿投资，预计达产年度收入和净利润分别为 9.5 亿和 3.7 亿， 分别提高 30%和 27%。

　　宝之云四期追投 6.4 亿， IDC 订单逐步放量。 中国 IDC 需求和建设进入放量期，公司依托宝钢罗泾厂区资源，低成本开发运营 IDC 业务。宝之云 IDC 三期 10000个机柜将在 18 年底完成建设。 四期 9000 个机柜将于 19、 20 年陆续建成。公司根据客户需求追加 6.4 亿元自有资金投资于四期的工程建设和设备采购。 四期预计达产年度收入和净利润分别为 9.5 亿和 3.7 亿， 分别提高 30%和 27%。一到四期共有 27500 个机柜， 满产对应业绩 10.4 亿。 随着 IDC 业务订单逐步放量，公司业绩拐点来临， 预计 2018 年 IDC 收入增速超过 50%。

　　钢铁行业景气度回暖， 工业软件龙头持续受益。 受益于钢铁信息化需求回暖，扩大和升级信息消费新政策催化等因素影响， 公司作为钢铁信息一体化行业龙头， 软件开发业务进入增长期。( 1)钢铁信息化业务来看， 内部宝武合并带来可观的升级需求+外延订单的持续获得， 预计 2018 年钢铁信息化收入增速超过30%。( 2) 智慧制造业务来看， 公司有望打开成长空间。 2018 年公司有望形成冶金工厂全流程智能化整体方案，同时向其他行业和领域辐射。

　　业绩加速增长，经营质量良好。 公司 18H1 实现营业收入 24.1 亿元( +18.0%)，归母净利润 3.0 亿元( +44.5%)， 符合市场预期中位数。 Q2 营业收入增速相比Q1 有明显提升，主要系 IDC 业务、 钢铁信息化和自动化大幅增长所致。 业绩增速高于营收增速原因是：( 1)轨道信息化业务收入减少 2 亿左右， 该业务毛利率较低。( 2)政府补助 2226 万元，同比增长 125%。 从盈利指标来看， 公司经营质量良好。 18H1 毛利率 28.9%，与去年同期持平， 但 Q2 比 Q1 下降 5.4pp，主要有两个原因：( 1) 公司发放 2017 年奖金，计提了应付职工薪酬 1.4 亿计入成本。( 2)毛利率低的部分业务占比略有上升。 18H1 期间费用率下降 1.1 pp，净利率为 13.1%， 同比增长 2.4 pp，但是环比下降 2.2 pp。

　　盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年归母净利润为 6.1 亿、 8.1 亿、 10.8 亿，未来三年复合增速达 36.6%， 考虑到公司智能制造订单持续落地， IDC 业务放量拉动业绩提升， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 智能制造订单落地或不及预期、 IDC 建设或不及预期、政策风险等。