航天电器：业绩小幅增长，看好业绩稳健增长和资本运作

　　航天电器(002025)

　　事件： 公司公告 2018 年中报，实现营业收入 11.69 亿元，同比下降 8.15%;实现归母净利润 1.57 亿元，同比增长 5.43%，对应每股收益 0.37 元。

　　点评： 1) 公司上半年营业总收入较上年同期下降 8.15%，主要原因是公司积极实施“横向拓展、纵向深入”的市场营销策略，不断加大优势系列产品推广应用力度，产品订单稳步增长， 在光电、高速及互联一体化等新产品在重点市场取得突破性进展;国际市场订货等大幅度增长。 但是由于 Q1 生产信息化系统切换影响了产能，公司营业收入未能实现同步增长。2018Q2 单季实现营收 6.88 亿，环比增长 42.46%， 说明公司二季度起产能提升， 三季度起公司营收有望转正并逐季好转。 2)报告期内公司归母净利润同比增长 5.43%，主要原因是营业成本同比下降 12.17%， 公司上半年持续优化供应链管理、成本控制，材料物资采购成本下降幅度达成公司预期目标， 使毛利率提高至 40.58%。

　　军用连接器、微特电机龙头，受益于航天强国战略和国防信息化建设。 公司作为军用连接器、微特电机龙头，掌握航天级连接器核心技术，是国家精密维特电机工程技术研究中心的依托单位，所研制的产品先后参与国家载人航天工程、探月工程等重点项目，具有较高技术壁垒与优势。公司 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，产品附加值较高，且已形成了完整的新产品开发、市场营销及生产供应链体系，发展前景广阔。受益于航天强国战略和国防信息化建设，当前国家重点支持新型电子元器件的发展，公司有望持续受益于军费高增长支持下的航天强国战略和国防信息化建设。据中国产业信息网报道，“十三五”期间国内军用连接器市场规模达 90 亿/年。

　　积极布局民用市场，通讯产品有望成为新增长点。 近年来，公司积极开拓以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主的民品市场，可应用于 5G 通信的 27GHz 低互调 PM10 射频连接器、 100G 速率 QSFP28 光模块、新能源汽车高压互连系统和维护开关等最新产品已亮相慕尼黑上海电子展。 我国 5G 建设预计于 2019 年启动，七年内 5G 基础设施总支出将达到 1800 亿美元。 公司深入挖掘通讯市场，连续三年获得“华为核心合作伙伴银奖”，此前公司通过收购奥雷光电快速掌握光电传输一体化产品核心技术并积极布局 5G 市场。以通讯市场为代表的民品市场有望成为公司新的增长点。

　　航天十院唯一上市平台，资产注入预期较强。公司控股股东航天十院先后承担多型航天产品及地空导弹武器装备的研制生产任务，拥有 17 个企业、 6 个事业单位，在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力，其下仍存在与公司主业紧密相关的军工微特电机经营性资产等尚未注入。据公司公告， 2017 年末十院总资产达 181.8 亿。随着航天科工集团持续推进资产证券化进程，公司作为航天十院旗下唯一上市平台，较强的资产注入预期有望进一步增厚公司业绩。

　　盈利预测与评级：看好公司连接器、微特电机等高端电子元器件业务发展，并考虑公司有望持续受益于国防装备、通信、轨交的等行业需求增长， 我们对公司 2018/19/20 年 EPS 的预测 分 别 为 0.84/0.96/1.12 元 ， 对 应 2018/19/20 年 PE 为29/25/21 倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：军品订单低于预期;民品市场拓展低于预期;资产注入进程低于预期。