玲珑轮胎怎么样：经营稳定，逆势扩张，业绩同比+21%

　　玲珑轮胎(601966)

　　事件： 公司发布 2018H1 半年报， 报告期实现营业收入 72.42 亿元，同比+7.58;归母净利润 5.24 亿元，同比+20.77%;扣非后归母净利润5.09 亿元，同比+21.08%。其中 Q1、Q2 单季度分别实现归母净利润 2.24亿元、 2.99 亿元，同比-12.08%、 67.79%，环比-31.55%、 +33.29%。

　　主要观点：

　　1.经营稳定、产销量提升、汇兑收益促业绩增长我们认为公司中报业绩增长的主要原因是：( 1)产销量及毛利率同比提升。 2018 年 H1 公司产销量分别为 2588/2508 万条，同比增长5.91%/5.49%;销售额 70.64 亿元，同比+6.26%;毛/净利率分别为23.83%/7.23%，同比提升 1.71/0.79pcts。( 2)财务费用减少：主要由于汇兑收益 2013 万元，去年同期汇兑损失 6711 万元。

　　2.行业地位进一步提升

　　上半年公司产销量增速( 5.91%/5.49%)明显高于行业平均增速(全国橡胶轮胎外胎总产量约 4.35 亿条，同比+0.3%)。报告期公司加大营销，广告费用增加。同时公司未来三年新增产能接近 3000 万条。 其中 2018 年 3 月泰国玲珑三期项目已启动，共建设 400 万条产能，主要包括半钢胎 300 万条、全钢胎 60 万条、特种胎 40 万条; 2018 年 7 月湖北荆门项目已启动，共建设 1446 万条产能，主要包括半钢胎 1200 万条、全钢胎 240 万条。

　　3.盈利预测及评级我 们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 12.75 亿元、 14.56 亿元、 15.74 亿元，对应 EPS 1.06 元、 1.21 元、 1.31 元， PE 14X、 12X、11X，考虑公司作为民族品牌， 逆势扩张，“ 5+3”战略实施，行业地位提升，“买入”评级。

　　风险提示： 贸易政策变化、原料价格波动、汇率波动、项目投产进度。