宏昌电子：环氧树脂量价齐升，业绩增速符合预期

　　宏昌电子(603002)

　　公司概要

　　公司发布2018年半年报， 公司2018年1-6月实现营业收入8.38亿元，同比增长61.84%;归属于母公司股东净利润3477万元，同比增长99.07%，扣非后归母净利润3280万元，同比增速达到120.12%。

　　公司点评

　　环氧树脂市场转好，成本提升带动价格上涨

　　从主营产品产销上来看，公司上半年环氧树脂产量 4.57 万吨，销量 4.36 万吨，较去年同期的 3.59 万吨和 3.55 万吨有大幅提升，销量涨幅为 22.82%。销售价格方面，公司环氧树脂产品平均售价为19204.16 元/吨，较去年同比增加 31.80%，但较 2018 年 Q1 季度有所下跌( Q1 季度为 20689.34 元/吨)。从原材料方面来看，双酚 A 平均进价 11612.59 元/吨，同比增长 34.06%，环氧氯丙烷 12335.32 元/吨，同比增加 66.40%，四溴双酚 A 采购价 24811.93 元/吨，同比增长 9.15%，丙酮 5464.80 元/吨，同比减少 6.90%。与 Q1 季度相比双酚 A 涨幅扩大，其余三者均略有降低。 我们预计未来环氧树脂行业将维持平衡状态， 盈利水平将维持稳定。

　　新产能投放打开瓶颈，充分享受行业复苏红利

　　公司现有广州厂区 7.3 万吨/年环氧树脂产能， 产能利用率较高，即使是行业较差的 2015 和 2016 年也有 90%左右的产能利用率。 公司珠海新厂区拥有 11.7 万吨/年产能，已于 2017 年 9 月进入试生产，将在 2018 年产生效益。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司 2018、 2019、 2020 年营业收入分别为 20.68、 28.42亿元和 31.44 亿元，增速分别为 67.15%、 37.46%和 10.61%;归属于母公司股东净利润分别为 1.45 亿、 2.28 亿和 2.68 亿元，增速分别为84.30%、 57.78%和 17.48%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.24、 0.37 和0.44 元，对应 PE 为 17.8、 11.3 和 9.6 倍， 未来六个月内维持“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料及产品价格波动; 国家政策出现变化; 新产能投放不及预期。