上汽集团股票分析：上汽自主、上汽大众淡季中仍实现较高增长

　　上汽集团(600104)

　　核心观点

　　上汽自主品牌7 月淡季继续保持高增长。上汽自主品牌7 月销量4.8 万辆， 同比增长30%，荣威RX5、名爵6 继续旺销，1-7 月自主乘用车累计销量40.7 万辆，同比增长50.4%，远高于乘用车行业平增速水平。新能源车方面， 荣威Ei5 六月销量达4661，环比大增55.6%，今年5 月，6 月公司新能源汽车销量纷纷破万辆，随着荣威ERX5 继续放量及Marvel X 上市，预计18 年公司新能源车销量在10 万辆以上。9 月名爵新车HS 将上市，预计3 季度自主品牌乘用车销量仍将维持高增长。维持上汽自主乘用车18 年销量70 万辆预测，维持全年自主乘用车盈利扭亏的预测。

　　上汽大众7 月销量实现较高增长。7 月上汽大众销量15.2 万辆，同比增长15.2%，6 月销量同比增速1.16%，7 月同比增速环比明显增长。7 月实现较高增长主要受益于途观、新朗逸、帕萨特的持续放量。1-7 月上汽大众累计销量117.3 万辆，同比增长6.4%。大众mqb 帕萨特将于8 月上市，紧凑型SUV Tharu 也将于年底上市。预计上汽大众3 季度销量增速有望高于乘用车行业平均增速。

　　上汽通用7 月销量同比下滑幅度收窄，预计8 月有望继续收窄。上汽通用7 月销量16.6 万辆，同比下降5.3%，6 月销量同比下降7.8%，下降幅度月度收窄。前7 月累计销量109.3 万辆，同比增长8.2%，仍远高于乘用车行业平均增速。通过GL8 和凯迪拉克改善产品结构，预计下半年上汽通用盈利仍将继续保持稳定增长。

　　财务与估值：

　　预计2018-2020 年EPS3.27、3.62、3.98 元，参照可比公司平均估值水平， 给予2018 年13 倍PE 估值，扣除一次性溢价增加的投资收益后的净利润对应18 年EPS 为3.23 元，目标价41.99 元，维持买入评级。

　　风险提示：

　　自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。