双环传动：收入持续高增长，财务费用拖累业绩增长

　　双环传动(002472)

　　事件：

　　近日公司发布2018半年报业绩快报：H1实现营业总收入160,293万元，较上年同期增长42.98%;归属于上市公司股东的净利润12,845万元，较上年同期增长12.26%。点评如下：

　　点评：

　　1.营业收入持续高增长：公司2018H1实现营业总收入42.98%的高增速，分季度看，2018Q1营收增长36.1%，2018Q2营收增长49.2%。我们判断，乘用车齿轮业务贡献了主要的业务增长，主要客户上汽变的齿轮业务约2017年2月开始量产，2017Q2仍处于爬坡阶段。另外，与去年相比，东安动力，盛瑞传动和邦奇等客户今年上半年贡献收入增量。

　　2.受财务费用大幅增长影响，利润不及收入增长：2018H1营业利润实现1.48亿，同比增长9.77%，其中2018Q1同比增长18.7%，2018Q2同比仅为3.5%。营业利润增速的大幅放缓主要受财务费用影响，2017Q1和Q2公司财务费用分别为467.9万、1050.9万，对应短期+长期负债分别为6.02亿、10.78亿。而公司正处于资产扩张期，2018年Q1公司短期+长期负债合计19.05亿和7.6亿的应付债券，对应2018年Q1财务费用即为2826.3万，Q2财务费用仍处于较高水平。

　　3.公司积极布局新能能源相关部件及RV减速器业务，新业务开拓逐渐显成效：减速器(高精度工业用机器人关节总成件)领域今年迈出了标志性步伐，订单和销售同步实现快速放量，成为整体业绩快速增长的有利动力;新能源车客户的布局去年与今年进入密集拓展阶段，随之带来的销售比重已占主营由去年同期的1%左右提升至7%左右，且有望在今后几年进一步扩大占比。

　　4.受费用提升影响，我们适当调低公司今年业绩预测，2018-2020年预计EPS分别为0.41元、0.53元和0.67元，对应PE分别为20X\15X\12X，“推荐”评级。

　　风险提示：主要客户自动变速箱业务推广不及预期