锦江股份点评报告：行业上升周期中 公司持续高速发展

　　锦江股份(600754)

　　行业上升周期中公司持续高速发展：6月公司加权平均RevPAR同比增长1.8%，比我们的预期低2.3%;经季调后，6月单月RevPAR同比增长2.4%，比我们的预期低2.2%，连续18个月保持正增长，行业上升趋势明显。

　　6月公司净开业酒店53家，净开业房间6,681间，经济型、中端酒店合计直营房间数116,259间，比去年同期房间数下降3.9%;合计加盟房间数570,483间，比去年同期房间数上升16.9%。

　　2017年至今，由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示，6月季调后单位收入变化因素为-0.6%，而升级因素为3.1%。

　　盈利预测与投资评级：受益于酒店行业进入上行周期，RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购，对内部资源的整合将降低公司成本费用率，公司盈利能力将显著提升并逐步释放，我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元，实现归母净利润12/19/25亿元，对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。