恩华药业（002262）:工业增速提升,股权激励利好公司长期发展

　　恩华药业:工业增速提升,股权激励利好公司长期发展

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：徐佳熹,赵垒 日期：2018-09-25

　　近日,恩华药业发布2018年中报,上半年公司实现营业收入同比增长11.18%,归母净利润同比增长25.20%(扣非后同比增长25.12%)。同时公司预计全三季度归母净利润同比增长约15%-35%。

　　盈利预测:我们仍然维持此前深度报告《今朝小龙头,明日大白马》和《新一代白马股崛起正当时》中提出的公司中长期成长逻辑:老品种增长稳健,二线产品保持较快增长,新产品逐步放量,三点因素共同驱动公司业绩保持稳健的较快增长。公司所在的麻醉用药和精神用药领域具备较高的行政壁垒,作为质地优良的中枢神经用药龙头,公司成长逻辑清晰,其产品作为治疗刚性用药品种也受益于此次医保目录调整。公司业绩在中长期保持稳健成长的确定性强。新一轮股权激励推出后股价压制因素解除,也利好公司后续业绩释放和中长期发展。我们调整公司盈利预测,预估公司2018-2020年的 EPS 分别为 0.48、0.58、0.70元,2018年8月17日收盘价对应的2018-2020年动态 PE 分别为 34X、28X、23X。继续维持“审慎增持”评级。

　　股价催化剂:新产品销售超预期。

　　风险提示:新业务发展慢于预期、产品降价超预期。