监管叫停痴心不改：神州数码死磕启行教育

　　神州数码在10月22日发布公告，鉴于拟收购标的启行教育资产质量较好，盈利能力较强，具有发展前景，继续推进重组符合公司经营业务规划及长远战略发展需要，符合全体股东的长远利益，董事会同意继续推进本次重大资产重组事项。而此前的9月26日，证监会以启行教育持续盈利能力和合规性披露不够充分，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》，使历时一年多的神州数码并购启行教育方案未审核通过。

　　神州数码与启行教育在业务上并不具有直接相关性，唯一能够连接双方的，是神州数码的“云”梦想。神州数码是一家IT服务公司，为摆脱低利润率的代理分销业务，在2017年开始向云服务转型。据神州数码2018年中报业绩披露，神州数码营业收入330.47亿元，归属上市公司股东的净利润2.67亿元，其中IT分销业务占据326.5亿元营收，云计算业务实现营业收入2.65亿元。

　　虽然云计算业务开展不到两年，且占公司营收中的九牛一毛，但神州数码对外口径已经明确了公司的“云”定位，并表示已成功为超过100家中大型企业提供专业云服务和数字化解决方案，其中世界五百强客户已超过30家。

　　而启行教育则是一家标准的留学教育机构，旗下品牌启德留学是国内知名留学教育品牌，核心业务是出国留学咨询和语言考试培训，2011年成为中国留学中介市场的第一名，市场份额约为12%，截至2018年5月31日，启行的资产总计为55.3亿元，其中货币资金4.86亿，流动资产合计7.1亿，非流动资产合计48.2亿，总负债为6.62亿。

　　神州数码表示，并购启行教育是要实现数字技术和云业务在教育行业的落地和深入发展，但这“云+教育”到底要怎么搞，终归是没有详细的说法，甚至在交易所问询后，都被神州数码含糊的避过。

　　起初，神州数码打算以46.5亿元人民币收购启行教育100%的股权，又将方案调整为收购启行教育79.45%股权，作价36.95亿元人民币，据会计审计报告显示，启行教育的商誉价格高达45.3亿元，占总资产的82%。2016年、2017年启行教育的营业收入为10.1亿元、11.27亿，净利润为1.44亿元、1.8亿元，毛利率约为60%，启行教育承诺2017年度及2018年度净利润数合计为5.2亿元，2017-2019年度净利润数合计为9亿元。

　　然而教育产业的爆发式增长已经结束，随着留学市场的开放，再加上近年来互联网留学服务公司的冲击，传统留学中介机构利润已经无法与特许经营时期相比。启行教育当下的营收水平，无法合理解释翻倍的利润承诺如何实现，再加上不低的商誉，最终因为“对标资产的持续盈利能力不够充分”被监管层否定了重组。