周一（9月3日）机构强推买入 六股成摇钱树

　　伊之密：业绩符合预期，仍看好公司全球布局

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清日期：2018-08-31

　　业绩符合预期，利润主要受到费用影响。公司专注于模压成型装备制造领域，是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商。2018上半年收入保持较快增长，主要原因为：①公司一向注重研发，新产品的推出（二板机、A5中大机型、全电动注塑机），提升了公司市场竞争力，特别是注塑机收入增长较快，虽然压铸机收入下滑，但公司总体收入仍保持增长，上半年实现的销售收入为历史最高水平。②公司大力拓展海外市场，海外市场销售增速优于国内，土耳其、以色列、美国、伊朗等均表现出色。利润情况有所下滑：主要由于公司的销售费用略有提升（1.29亿元，同比增长34%）、毛利率略有下滑（2018H1为35.55%，2017H1为36.87%）。分布业务来看，公司注塑机、压铸机、橡胶注射机、其他营业收入分别为7.56（同比增长51.85%）、2.25（同比减少31.08%）、0.54（同比增长20.26%）、0.8（同比增长31%）亿元，公司注塑机、压铸机、橡胶注射机毛利率分别为35.3%（同比增加1.26个百分点）、35.99%（同比减少6.41个百分点）、35.59%（同比减少2.89个百分点），公司在注塑机领域的毛利率有所提升，而压铸机由于竞争激烈，毛利率有所恶化。

　　技术稳步投入，着力IPD研发模式导入。2018年上半年，公司研发总投入3，644.59万元，同比增长17.79%。深入推进IPD研发模式，在产品开发的整个生命周期都从客户的要求出发制订有关计划，形成一套有着“伊之密特色”的、基于市场和客户需求驱动的集成产品开发流程管理体系。A5、DP系列高性能注塑机，H系列压铸机均采用IPD模式研发。

　　海外业务加速布局，成为增长亮点。在海外市场方面，公司保持良好的出口增长，海外销售状况良好且增速高于国内，2018H1实现海外营业收入达到2.2亿元，占比为20%，预计在2020年将把出口业务比例提升至2020年30%，公司在国外竞争中，将自身定位于主打性价比的中高档品牌。

　　盈利性预测与估值。未来来看，一方面，看好公司的电动注塑机、二板机产品，进一步抢占市场份额。另外一方面，看好公司海外出口带来新的增量。预计公司2018-2019年的EPS为0.67、0.85，对应PE为11、8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，海外拓展低于预期风险。