净资产收益率是指公*净利润或者说税后利润除以净资产得到的百分比。从长期来看，净资产收益率的高低和稳定性是决定最终投资回报或者说股价涨幅的根本性因素。把时间放长到五年乃至十年，一个长期维持20%以上净资产收益率的企业，股价涨幅往往都十分惊人。事实已经证明很少，我们要寻找这种优秀企业
考察净资产收益率时，一定要把净利润中的非经常性损益包括偶然的投资收益剔除。公*的一次性收益是不值钱的，市场不会认可。甚至有些公*不幸卖掉了很有价值的资产或股权时，股价还会下跌。市场关心的是公*未来的盈利能力，未来的自由现金流，而不是现在和过去赚过多少钱。
市场上有一些人，可能是受彼得林奇的影响，特别喜欢找一家上市公*的隐蔽资产，然后想当然的认为这些资产卖掉就会有很多钱，股价肯定低估了。很遗憾，这种收益同样是一次性收益。除非隐蔽资产数额极大、变现成本很低而且很容易，否则就是不值钱的资产。如果投资者纠结于此，很可能会落入“价值陷阱”（小股东没法变现隐蔽资产，远离）。
考察净资产收益率时，一定要考虑财务杠杆在其中所起的作用。财务杠杆在上图中就是指权益乘数，即总资产与净资产的比值。100块能赚20块的资产和1000块（其中借了900块）能赚20块的资产，价值是完全不一样的。前者的盈利确定性极高，而后者要承担很大的经营风险，不确定性大大增加。有些投资者不理解消费股医药股市盈率市净率高，而金融、地产、钢铁等行业市盈率市净率低，原因就在于此。（借钱办事，风险很大）那些高负债、重资产型的企业，在经济周期高涨时，净资产收益率确实很高，但这种高很难持续，所以估值上打折扣一点都不奇怪。如果投资者把这种低估值理解成市场恐惧，股价越跌越买理解为贪婪，很可能又落入“价值陷阱”。估值修复是股评家发明的伪理论，这两种净资产的估值，永远不会打等号
一家优秀企业扣除非经常性损益的净资产收益率应高于20%，财务杠杆应低于1.66（即资产负债率低于40%）
SETPFFIN(00111) ;{取得季报、中报、年报数据,季报中报数据不调整}
IF PFFINTERM(0)=4 THEN 净资收益率:PFFIN(1002,0);
ELSE IF PFFINTERM(0)=3 THEN 净资收益率:=PFFIN(1002,0)+PFFIN(1002,3)-PFFIN(1002,4);
ELSE IF PFFINTERM(0)=2 THEN 净资收益率:=PFFIN(1002,0)+PFFIN(1002,2)-PFFIN(1002,4);
ELSE IF PFFINTERM(0)=1 THEN 净资收益率:=PFFIN(1002,0)+PFFIN(1002,1)-PFFIN(1002,4);
refline:0,20,40,60;
20; |
